سقف الديون: من يهتم؟
بعد بعض المواقف السياسية، وافق المشرعون الأمريكيون على تعليق سقف الديون، مرة أخرى، لدرء التخلف عن السداد المحتمل للحكومة الأمريكية، مرة أخرى.
بعد بعض المواقف السياسية، وافق المشرعون الأمريكيون على تعليق سقف الديون، مرة أخرى، لدرء التخلف عن السداد المحتمل للحكومة الأمريكية، مرة أخرى. سقف الدين هو الحد الأعلى الذي تفرضه الحكومة على المبالغ المالية التي يمكن للحكومة اقتراضها. يبلغ الدين الأمريكي الحالي ٣١.٩ تريليون دولار. في عام ٢٠٢٠ (قبل كوفيد) كان ٢٣ تريليون دولار وفي عام ٢٠٠٨ (قبل الأزمة المالية العالمية) ٩.٥ تريليون دولار. بمعنى أن الدين الأمريكي زاد بنسبة ٢٣١٪ تقريباً منذ أزمة عام ٢٠٠٨، ومع الاتفاق الأخير من المتوقع أن يستمر في الزيادة بوتيرة متسارعة، ليصل إلى ٥٠ تريليون دولار بحلول عام ٢٠٣٠! ماذا يعني ذلك؟ وهل يجب أن نهتم؟
قبل أن نتعمق في هذا الأمر، أود أن أشير إلى هذا المثال حتى نفهم مقياس الأرقام التي نتحدث عنها هنا. مليون ثانية هي ١١ يوماً، ومليار ثانية هي ٣١ سنة، وتريليون ثانية هي ٣١٧١٠ سنة. أي سنين! النقطة المهمة هي أن ٣١.٩ تريليون دولار هي أموال طائلة.
يتزايد الدين لأن الحكومة تعاني من عجز، مما يعني أن الإيرادات التي تدرها لا تغطي نفقاتها. في عام ٢٠٢٢، كان العجز ١.٤ تريليون دولار "فقط"، وفي عام ٢٠٢٣ نحن نسير على خطى عجز قدره ٢ تريليون دولار. عندما تعاني الحكومة من عجز، مثلنا جميعاً، فإنها تضطر إلى الاقتراض. أداة الدين هي سندات الخزانة الأمريكية (السندات). تصدرها الحكومة بسعر فائدة محدد، ويقوم المشاركون في السوق بشرائها. نظراً لأن الولايات المتحدة كانت القوة العظمى في العالم لبضعة عقود حتى الآن، والدولار هو العملة الاحتياطية العالمية، لم يكن هناك نقص في المشترين لهذه الديون. في الواقع، السوق واثق جداً من هذه الكنوز لدرجة أنهم يشيرون إليها على أنها "معدل خالي من المخاطر"، أي أكثر الأشياء أماناً للاستثمار فيها لأن القوة العظمى الوحيدة في العالم تدعمها، ولن تتخلف عن السداد. على الأقل هذه هي الفكرة.
تلقت الاستراتيجية الخالية من المخاطر ضربة كبيرة في شهر مارس عندما تسببت بشكل مباشر في انهيار البنوك التي اشترتها (إليكم المقال الذي كتبته آنذاك) لأنها أخطأت في تقدير مخاطر المدة على هذه الأصول التي يُفترض أنها خالية من المخاطر. في العقدين الماضيين، كانت الحكومات الأجنبية مثل الصين أكبر حائز على السندات الأمريكية. في حين أن الطلب لا يزال قوياً من حيث القيمة المطلقة، إلا أنها من الناحية النسبية، فإن الحكومات الأجنبية تتنوع بعيداً عن السندات الأمريكية إلى الأصول الثابتة مثل الذهب.
الشيء الوحيد الذي يشكك به أو يعترف به قلة من الناس بشكل صادم هو من أين تأتي الأموال الخاصة بهذا الدين الجديد؟ الجواب هو البنك المركزي (الاحتياطي الفيدرالي). ولكن من أين تأتي أموال الاحتياطي الفيدرالي، والإجابة الصحيحة هي من الفراغ. يقومون بطباعتها على الفور بكبسة زر، دون دعمها بأي سلعة مثل الذهب. مثل إدخال بيانات. لذلك، يوجد بشكل أساسي عرض غير محدود من الأموال الجديدة لسد العجز.
يصبح السؤال الآن، هل يجب أن نهتم بمأساة طباعة الأموال بشكل لانهائي وإنشاء ديون لانهائية؟ عندما تفكر في أن انهيار كل إمبراطورية في التاريخ تقريباً وكل عملة احتياطية عالمية كان نتيجة للديون المفرطة وطباعة النقود، فسيكون الجواب هو يجب عليك ذلك تماماً. يبدو الأمر درامياً، لكن الدورات تتكرر؛ وهي الحقيقة التي يسهل تجاهلها.
عندما تنحصر قوة عظمى في دوامة الديون مثل الولايات المتحدة في الوقت الحالي حيث يتسارع العجز، وتزداد نفقات أسعار الفائدة، تصبح حتمية النتيجة واضحة. قد لا يكرر التاريخ نفسه، ولكنه غالباً ما يكون متشابهاً: منذ عام ١٨٠٠، في ٥١ حالة من أصل ٥٢ حالة بلغت فيها نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي للدولة ١٣٠٪، فتخلفت الدولة في النهاية عن السداد. الاستثناء الوحيد هو اليابان حالياً، والتي هي في المراحل النهائية مباشرة قبل التخلف عن السداد (التحكم في منحنى العائد وتوسيع عرض النقود). تبلغ نسبة الدين الأمريكي الحالي إلى الناتج المحلي الإجمالي ١٢٩٪. مرة أخرى، هل يجب أن نهتم؟ دعونا نلقي نظرة على بعض السيناريوهات لكيفية حدوث ذلك:
أ. موازنة الميزانية عن طريق خفض الإنفاق أو زيادة الضرائب: من غير المحتمل، حيث لن يتم انتخاب أي سياسي على هذه المنصات، بسبب مشكلة التفضيل العالي للوقت. أو
ب. التقصير الشديد في السداد: حيث تتخلف الولايات المتحدة فعلياً عن الوفاء بوعدها بدفع الفائدة لأصحاب الخزانة الأمريكية. هذا غير مرجح إلى حد كبير لأنه سيكون كارثياً على الدولار والاقتصاد الأمريكي، خاصة وأن بإمكانهم ببساطة الاستمرار في فعل ما كانوا يفعلونه و "طباعة" المزيد.
ج. التقصير الناعم: يقودنا هذا إلى النتيجة الثالثة والأكثر ترجيحاً، وهي تخلف بسيط عن السداد أو "تضخم الديون البعيدة": يستمر تسديد عجز الميزانية ببطئ، وأموال تم طباعتها حديثاً. تكمن مشكلة هذا السيناريو في أن زيادة المعروض من الدولارات ستؤدي إلى تآكل القوة الشرائية لكل دولار (التضخم).
في سيناريو افتراضي ضعيف الاحتمال، لإغراء السوق بشراء ديون أمريكية حديثة الإنشاء (سندات الخزانة)، سيتعين عليهم تحقيق عوائد حقيقية إيجابية، أي بسعر أعلى من التضخم. اليوم ، معدل التضخم "الرسمي" ~ ٤٪. قمت باستخدم علامات الاقتباس لأنه قد تم مؤخراً تغيير معادلة كيفية حسابها، وانخفض مؤشر أسعار المستهلك بأعجوبة من ٩٪ إلى ٤٪ في عام واحد. إذا استخدمنا الصيغة الأصلية من عام ١٩٨٠، فستكون أقرب إلى ~ ١٢٪ اليوم (انظر فهرس تشابوود). لكن بافتراض أنك تعتقد أن التضخم يبلغ ٤٪ فقط، فإنك لن تشتري سندات الخزانة الأمريكية إلا إذا كانت تحقق ٤٪ أو أكثر.
لا يزال، من يهتم؟ حسناً، دعنا نفكر في هذا:
المال هو في الأساس تقنية لتخزين وقتنا وجهدنا (العمل). نحن نعمل اليوم ونحول وقتنا إلى أموال حتى نتمكن من إنفاقه في المستقبل. لذلك فإن المال هو بطارية اقتصادية. إذا كان المال الذي ندخره يتزايد بشكل كبير، ويفقد قوته الشرائية مع الزمن، فإننا نفقد أيضاً وقتنا وجهدنا (العمل). الطريقة الوحيدة لتعويض ذلك هي أن تكون مستثمراً ماهراً وتتغلب على معدل التضخم، وذلك فقط للحفاظ على قوتك الشرائية. يؤدي هذا بشكل فعال إلى إجبار الجميع في العالم على أن يصبحوا مستثمرين، ولكن ماذا عن الأشخاص الذين يريدون فقط ادخار أموالهم التي حصلوا عليها بشق الأنفس؟ ماذا عن غالبية العالم الذين لا يستطيعون الوصول إلى هذا "المعدل الخالي من المخاطر" لسندات الخزانة الأمريكية؟
الخيار الآخر هو حفظ عملنا في شيء نادر، مع عرض نقدي ثابت مفتوح للجميع. وهنا يأتي دور البيتكوين. البيتكوين هو اختراع الندرة المطلقة. يتم التقليل من قيمة هذا المفهوم في البيتكوين، ولكن في رأيي، هو الأهم. البيتكوين هو نظام مفتوح بدون إذن يمكن لأي شخص في العالم المشاركة فيه عبر الهاتف والاتصال بالإنترنت.
سيكون هناك ٢١ مليون بيتكوين فقط. لا أحد يستطيع تغيير ذلك.
أنا احتفظ في بيتكوين، لأن الأمر استغرق ٢١٥ عاماً من الحكومة الأمريكية لتصل إلى ٧ تريليونات دولار من الديون، ولكن من عام ٢٠٢٠ إلى عام ٢٠٣٢، أضافوا ٧ تريليونات دولار أخرى. تتوقع توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يزيد الدين من ٣١ دولاراً إلى ٥٠ تريليون دولار بحلول عام ٢٠٣٠. مرة أخرى، البيتكوين هو اختراع يحفظ الندرة المطلقة، ولن يكون هناك أكثر من ٢١ مليوناً.
لأكون واضحاً، أنا لا أقول أن البتكوين ستحل محل الدولار، لكنها لا تحتاج إلى ذلك لكي تكون ناجحة. حجتي الرئيسية هي أنه عندما يتعلق الأمر بالحفاظ على القيمة بمرور الوقت، فإن العرض المحدود لعملة البيتكوين يكون أكثر ملاءمة مقارنة بالإصدار اللانهائي للعملة الورقية. فكر في البيتكوين كحساب توفير، والعملات النقدية كحساب جاري. أحدهما للإنفاق والآخر للادخار.
وبالعودة إلى السؤال، هل يجب أن نهتم بسقف الدين؟ بالنسبة لي، يتعلق الأمر بالرياضيات. إذا قمت بتخزين البيتكوين، فسيتم إصلاح المقام، ولا داعي للقلق. إذا قمت بتخزين العملات النقدية، فإن مقامك لا نهاية له، ويجب أن تكون قلقاً جداً.
